2026年4月13日,伦敦金属交易所的屏幕上,铝价数字跳出了一个令全球工业界屏住呼吸的数值。这个一度被戏称为“银灰色黄金”的工业金属,在供需骤然收紧的背景下完成了一次戏剧性的冲顶。
美伊谈判破裂的消息在市场投下了一枚震撼弹。美国总统声称即将封锁霍尔木兹海峡的消息一经传出,市场此前仅存的一丝停战乐观情绪被彻底粉碎。伦敦期铝价格应声而涨,一度攀升超过2%,盘中最高触及每吨3550.50美元,一举站上四年来的最高位。
站在更长远的时间维度上审视,这一轮铝价上涨的幅度更加惊人。自2025年年底至今,LME铝价累计涨幅已超过30%,远超市面上绝大多数工业金属的同期表现。从年初到4月中旬,外盘铝价在短短四个多月内便走出了一个大级别牛市行情的标准轮廓。
然而,如果仅仅把目光停留在价格数字上,那就错过了这轮行情最有趣的部分。不同于历史上多次因全球流动性泛滥或中国需求井喷而驱动的铝价大涨,这一次,推手来自一个截然不同的源头——霍尔木兹海峡。这条宽度仅50公里的狭窄水道,平日里承担着全球四分之一的铝合金运输任务。当战争和封锁切断了这条生命线,全球铝供应链遭遇的是堪比“主动脉栓塞”的剧烈冲击。在全球商品市场整体承压、铜价因担忧经济衰退而跌跌不休的背景下,铝价却在一片悲观的宏观叙事中走出独立行情——因为驱动它的核心逻辑不再是“市场愿不愿意买”,而是“市场上还能不能买到”。
熔炉里的沙尘暴:中东两颗炸弹炸开全球供应缺口
要理解铝价为什么如此“任性”,必须把目光投向中东腹地的两座巨型冶炼厂。在这个全球原铝产能占约9%的核心产区,两场突如其来的军事打击彻底改写了全球供需格局。
位于阿联酋的阿尔塔韦拉冶炼厂在导弹袭击后遭受严重破坏,这座年产能高达160万吨的巨型工厂被迫全面停产。与此同时,位于巴林的阿尔巴冶炼厂同样未能幸免,其部分生产线被迫关停。两处设施合计损失产能超过200万吨,占全球原铝总产量的约4%。此外,卡塔尔铝业负荷降低40%,叠加莫桑比克等其他地区的意外减产,海外自3月以来已累计损失近270万吨产能。瑞银的分析更为悲观:若霍尔木兹海峡封锁持续数周,可能导致约400万吨冶炼产能面临关闭风险。
然而,产能直接受损只是故事的一半。更致命的一击来自霍尔木兹海峡本身。中东地区每年通过这条航运要道向全球各地输送数百万吨原铝和氧化铝。海峡封锁后,大量已生产的铝锭滞留港口无法装船外运。更糟糕的是,氧化铝——电解铝生产的关键中间原料——的进口通道也被切断。铝厂既产不出产品,又运不进原料,形成了残酷的“双向夹击”。
这种情况与2022年的铝价高点有着本质区别。三年前的上涨中,俄乌战争导致的风险溢价和能源成本飙升占主导因素,其中包含不少投机泡沫。而本轮上涨更加“实在”——供应端实实在在地消失了数百万吨的实物产量,每一个百分点都真真切切地反映在全球贸易流的中断上。
库存狂跌现货饥渴:当仓库变成空架子
如果说供应中断是市场的“体外冲击”,那么库存数据则是印证这一冲击的“体内反馈”。
截至4月中旬,LME注册仓库的铝库存已骤降至41万吨以下,这是自2025年7月以来的最低点。高盛发布报告指出,当前全球铝库存的可用天数已锐减至仅45天。这个数字放在全球工业供应链中衡量,意味着任何额外的供应中断或需求突然回升,都可能让下游企业陷入“无米下锅”的窘境。
库存不仅仅是数字的减少,背后还隐藏着一场结构性的博弈。有一个细节格外耐人寻味——LME仓库中俄罗斯铝的库存占比从2月份的60%骤然飙升至3月份的92%。这意味着,在无法获得中东铝的窘境下,全球买家几乎将所有希望寄托于俄罗斯的供应。这种库存结构的畸形集中化,折射出全球铝供应链的脆弱性:依赖单一供应源的局面本身就是一枚随时可能引爆的定时炸弹。
更具冲击力的信号来自期货市场的一个关键指标——现货升水(Backwardation)。在正常的市场中,远期合约价格通常高于近期价格,以反映资金持有成本和仓储费用。但眼下,现货合约相对于三个月后交割的期货合约价差已扩大到惊人的91.50美元/吨,较前一日跳升37%,一举创下2007年以来的最高水平。这个数字背后释放的信息相当直白:买家们在为“马上能拿到手”的现货疯狂出价,因为市场上现存的每一吨铝都变得弥足珍贵。LME可用库存在3月份一度跌至近一年最低点,尽管4月初有近9万吨铝紧急注册为仓单暂时缓解了紧张局面,但供应缺口的结构性问题远未得到根本性解决。
新能源汽车的“铝”程:当需求遇上“天花板”
铝价的狂飙如果仅有供应端的故事,那只是“半边天”。需求端的真实拉力同样不可小觑。
在汽车制造领域,一场静悄悄的变革正在上演。铝凭借其轻质特性,已成为新能源汽车减重增效的关键材料。使用铝材可以使电动汽车车门、引擎盖、电池托盘等部件减重约40%,转向节等关键部件硬度较钢件提升50%。如今,一辆普通新能源轿车的铝用量已较五年前翻了近一倍,预计到2030年,全球新能源汽车用铝市场规模将突破2000亿元。而光伏行业同样不甘示弱,每兆瓦装机需要消耗约20吨铝材,2025年全球光伏用铝已突破1140万吨。
然而,铝价的暴涨正在打破下游产业的成本平衡。一家中型汽车零部件企业的铝材采购账单上涨了20%以上,而这一成本无法完全转嫁给整车厂。花旗银行分析师明确指出,铝供应紧张可能冲击先进制造业供应链,推高汽车、航空航天和建筑制造业的生产成本。
另一个值得关注的细节是——在这场全球铝价的狂欢中,不同产业链环节的处境冷热悬殊。上游的电解铝生产企业正享受着数年一遇的高利润窗口期,多家国内铝企一季度业绩大幅预增,行业平均利润突破8000元/吨。而处于中下游的传统铝加工企业,尤其是门窗、建材等领域的厂家,则在成本重压下苦不堪言,部分中小型加工厂不得不延缓开工计划。这种行业利润从下游向上游倾斜的分化格局,正在重塑铝产业链的竞争生态。
穿越风暴眼:分歧中的铝价前路
铝价的未来究竟通向何方?华尔街的投行分析师们坐在各自的电脑前,给出了南辕北辙的判断。
高盛在最新报告中做出大胆预测:2026年第二季度全球铝市场将出现高达120万吨的短缺,全年净缺口约为57万吨。在库存极低且现货溢价急剧扩大的情况下,铝价极有可能在短期内挑战2022年创下的历史高位。瑞银则将2026年LME铝价预测大幅上调13%至约3250美元/吨。国内的分析同样指向供应偏紧,由于国内电解铝产能已逼近4500万吨的政策“天花板”,全球电解铝供应增速将系统性放缓,长期供需紧平衡的格局难以逆转。
但看空的声音同样不绝于耳。高盛在同一份报告中同时警示,2027年随着印度尼西亚等地新增产能逐步释放,全球铝市可能突然转向高达130万吨的过剩,届时铝价均值将从3200美元/吨大幅回落至2750美元/吨。这意味着,当前铝价的强劲走势可能只是一个时间窗口有限的“阶段性行情”。此外,国内铝锭库存仍处于相对高位,对外盘价格的强势形成了一定的对冲效应,内外价差不断扩大。
对于全球制造业而言,铝价的未来走势将直接影响数以万计企业的成本结构和生存空间。但不论未来涨跌,这场由霍尔木兹海峡战火点燃的铝价风暴已经向全球工业界发出了一个刺耳的警示:当全球化的供应链被地缘政治的利刃切断,任何一个看似遥远的资源瓶颈,都可能演变为一场横扫全球的成本飓风。而铝,仅仅是这场风暴中率先预警的那一朵浪花。
